這兩日，“邁瑞IPO終止”的新聞在業(yè)內(nèi)炸開了鍋!

邁瑞作為國產(chǎn)醫(yī)療器械品牌的龍頭老大，一舉一動頗受業(yè)內(nèi)關(guān)注，這個結(jié)果，頗讓人意外，總體來說，邁瑞是一家技術(shù)引領(lǐng)，頗受業(yè)界尊重的實體企業(yè)，IPO終止，大家不免覺得惋惜。許多人疑問：邁瑞IPO為何終止?

深層次原因

被終止審查的擬上市公司，一般均存在三種嚴(yán)重的情形：

一是遭到他人舉報，舉報涉及股權(quán)變更、關(guān)聯(lián)交易、稅收、行政處罰、專利等方面，發(fā)行人及中介結(jié)構(gòu)未能解決或解釋被舉報的問題;

二是擬IPO企業(yè)業(yè)績大面積下滑，本身已經(jīng)不符合發(fā)行條件;

三是存在財務(wù)造假行為被發(fā)現(xiàn)。

擬上市公司一旦涉及三種情形，就會被終止審查。除了被動終止審查外，還有一種情況是企業(yè)主動申請終止審查。

那么邁瑞究竟是“被終止”還是“主動終止”呢?

就此我們采訪了知名醫(yī)療產(chǎn)業(yè)專家“小李飛刀”，“刀哥”認(rèn)為：

1. 最近關(guān)于邁瑞的傳言很多，甚至其內(nèi)部就有多種不同的版本流出，但邁瑞無論是被終止還是主動終止審查，都無需做過多解讀，邁瑞大概率也不會終止國內(nèi)的IPO之路。

2. 比較靠譜的原因是：邁瑞醫(yī)療2014-2016年無形資產(chǎn)加商譽(yù)占凈資產(chǎn)比重分別為25.78%，33.71%和48.43%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過20%。不符合最新的上市條件，所以擬重新申報。另外一種非主流說法則是某高層視察邁瑞，了解到一些信息，對此表示不是很認(rèn)同，所以邁瑞需要進(jìn)行一些變更。總體分析下來，還是商譽(yù)問題是關(guān)鍵。此外，邁瑞近些年持續(xù)買買買，頻繁的收購也埋下了隱患。

3. 邁瑞本來就是從美股私有化下來的，就是因為在美國這種醫(yī)療器械成熟市場市盈率和認(rèn)可度不高才選擇回歸A股。作為國內(nèi)醫(yī)療器械領(lǐng)軍企業(yè)，其較高的品牌價值也是商譽(yù)高的原因之一。

4. 新一屆發(fā)審委對擬上市企業(yè)合規(guī)的審查上升到了前所未有的高度，而不再像以前那么關(guān)注企業(yè)業(yè)績和行業(yè)地位。我們必須承認(rèn)合規(guī)是必要的，也是大勢所趨。但如果在當(dāng)下“天下烏鴉一般黑”的大環(huán)境下硬要以誰稍微白一點作為準(zhǔn)則或許會錯殺一些有著極高潛質(zhì)的優(yōu)秀企業(yè)，同時也偏離了資本市場發(fā)展的初衷。如果邁瑞這樣的公司最終都折戟IPO，那么對邁瑞乃至國內(nèi)醫(yī)療器械資本市場都將是一種悲哀和打擊。

5. 邁瑞下一步的打算有幾種可能，包括更新材料、更換機(jī)構(gòu)、借殼、做大業(yè)績、重報創(chuàng)業(yè)板等等。

總之，應(yīng)該不用多久就會逐漸明朗，讓我們拭目以待并祝邁瑞好運!

無論是2016年3月6日邁瑞以33億美元完成私有化退市，還是2017年5月26日公布招股說明書籌備回歸國內(nèi)A股上市，這家醫(yī)械大佬都在牽動著市場的視線，外界對邁瑞的上市頗為期待。

邁瑞總部設(shè)在深圳，全球范圍內(nèi)擁有57家全資或控股子公司，其中中國境內(nèi)18家，在北美、歐洲、亞洲、非洲、拉美等地區(qū)有39家。2016年，邁瑞的營業(yè)收入達(dá)90.31億元，為國內(nèi)最大的醫(yī)療器械公司，其海外銷售收入占比達(dá)到了一半。其產(chǎn)品覆蓋生命信息與支持、體外診斷儀和醫(yī)學(xué)影像三大領(lǐng)域。當(dāng)前，邁瑞為全球190多個國家及地區(qū)，中國近11萬家醫(yī)療機(jī)構(gòu)和99%以上的三甲醫(yī)院提供相關(guān)服務(wù)。

被視為中概股代表之一的邁瑞醫(yī)療，資本界對其上市后的表現(xiàn)普遍看好。此前，華大基因在上市僅4個月市值就翻13倍破了千億大關(guān)，藥明康德拆分出的藥明生物上市首日股價就上漲37%，市值超279億元，有藥明康德、華大基因等醫(yī)藥行業(yè)大佬們的搶眼表現(xiàn)先例，外界預(yù)計，成功上市之后，邁瑞很快可躋身千億市值的隊伍。

為何終止審查?

這一龐大規(guī)模的醫(yī)械公司，在國內(nèi)IPO上市被終止審查，不得不引起關(guān)注者猜測紛紛。

終止審查，意味著邁瑞本次申請IPO已宣告結(jié)束。監(jiān)管部門對本次IPO的審查結(jié)案，未獲得證監(jiān)會通過。也就是說，邁瑞的A股之路需卷土重來。

專業(yè)人士介紹，一般來說終止審查主要有五種情況：

1. 申請人主動要求撤回申請;

2. 申請人是自然人，該自然人死亡或者喪失行為能力;

3. 申請人是法人或者其他組織，該法人或者其他組織依法終止;

4. 申請人未在規(guī)定的期限內(nèi)提交書面回復(fù)意見，且未提交延期回復(fù)的報告，或者雖提交延期回復(fù)的報告，但未說明理由或理由不充分;

5. 申請人未在30個工作日內(nèi)提交書面回復(fù)意見。其中，主動撤回并終止、未按要求或按時提交有關(guān)材料被終止兩種最多。

而據(jù)E藥經(jīng)理人多方了解，此次邁瑞IPO被相關(guān)部門決定為終止審查，很有可能與證監(jiān)會對IPO做出的一系列新規(guī)相關(guān)，邁瑞需要對遞交的財務(wù)資料等做出相應(yīng)調(diào)整再次申報。2017年12月初，證監(jiān)會官方網(wǎng)站發(fā)布兩則“發(fā)行監(jiān)管問答”，就IPO申請的反饋回復(fù)時間、中止審查、恢復(fù)審查、終止審查等有關(guān)事項作出明確規(guī)定，同時更新了對IPO預(yù)先披露材料報送等相關(guān)事項的要求。

關(guān)于終止審查，新規(guī)明確“首發(fā)公開發(fā)行的申請文件中記載的財務(wù)資料已過有效期且逾期3個月未更新的企業(yè)，將終止審查”。分析師分析，這些新規(guī)使得需要提供、補(bǔ)充、完善申請材料或新的財務(wù)資料的擬上市企業(yè)很被動。

據(jù)悉，在證監(jiān)會發(fā)行部的發(fā)行審核新規(guī)未出前，因提供、補(bǔ)充、完善申請材料或新的財務(wù)資料、回復(fù)意見等原因，中止審核較常見。與終止審查不同，中止審查還可恢復(fù)審查，過程中可能由于資料存疑，需要做出解釋。在新規(guī)中，“IPO申報中止的時間原則上不應(yīng)超過三個月，如果超過三個月，要把申報材料撤回重啟IPO進(jìn)程”，但三個月對很多企業(yè)來說時間不足， 很多本來選擇“中止審查”的改選“終止審查”，終止審查的企業(yè)數(shù)量隨之暴增。

發(fā)審委新規(guī)攔住巨頭

2017年新一屆發(fā)審委上任，相關(guān)人士表示，新發(fā)審委更關(guān)注企業(yè)全面的內(nèi)部控制，而不僅僅是行業(yè)與財務(wù)盈利。即使邁瑞作為行業(yè)龍頭，也不得不面臨更為嚴(yán)格的審核。

邁瑞IPO終止審查，直接的影響之一是對其品牌商譽(yù)的影響。此外，邁瑞還將面臨部分資金損失。

從整個市場來看，據(jù)wind數(shù)據(jù)，2017年IPO上市企業(yè)達(dá)436家，發(fā)行費用總計211.1148億元，平均每家發(fā)行費用需4842.08萬元，上市總費用1852.47萬元~17193.19萬元不等。發(fā)行上市總費用主要包括中介機(jī)構(gòu)費、交易所費、推廣輔助費，其中中介機(jī)構(gòu)費用占比較大。再加上邁瑞重新申報IPO的發(fā)行上市費用，又將是一筆不小開支。

隨著越來越多公司排隊過會，證監(jiān)門檻越來越高，邁瑞卷土重來也必將消耗一定時間成本。

自2017年10月17日新一屆發(fā)審委上任履職，IPO通過率開始明顯降低。有數(shù)據(jù)顯示，2017年1月1日~2017年10月8日，IPO上會405家，過會328家，通過率高達(dá)80.99%;而從2017年10月9日~2018年1月31日的IPO審核情況來看，上會企業(yè)共143家，過會70家，過會率僅為48.95%。

新發(fā)審委更加關(guān)注發(fā)行人的經(jīng)營規(guī)范的問題，對于補(bǔ)繳稅款、行政處罰、訴訟或者仲裁等問題都會更加敏感和關(guān)注。在新的IPO審核機(jī)制下，只要發(fā)現(xiàn)IPO材料不合邏輯，或是某一個關(guān)鍵的財務(wù)指標(biāo)造假注水，那么發(fā)審委就可以一票否決。此外，IPO過會方面新規(guī)嚴(yán)規(guī)頻出，例如企業(yè)在IPO被否決后至少應(yīng)運行3年才可籌劃重組上市，對IPO公司的中止審查、終止審查等流程和環(huán)節(jié)作出新調(diào)整。

在這種趨勢下，邁瑞的再次申報可能將面臨不少新挑戰(zhàn)，但邁瑞做好充足準(zhǔn)備的情況下仍可以較快速度達(dá)到目的地。

雖然過會率在大幅減少，不過也有分析師指出，2017年以來新股審核發(fā)行上市的節(jié)奏大大加快，等待上會的公司排隊時間得到壓縮。例如，2017年上市的大參林僅109天實現(xiàn)掛牌交易。與邁瑞面臨同樣的情況，漱玉平民大藥房曾在2017年12月終止審查，而2018年1月24日即發(fā)布IPO輔導(dǎo)公告卷土重來。

邁瑞擁有全球研發(fā)、營銷和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，商業(yè)模式較為成熟，且外界對其發(fā)展看好，雖還有一段上市之路要走，未來在二級市場的表現(xiàn)仍有看頭。

【來源：醫(yī)療人咖啡、醫(yī)藥經(jīng)理人】