如今，上市藥企的并購目標(biāo)，除生物醫(yī)藥領(lǐng)域外，又涉獵到醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)。據(jù)新京報記者不完全統(tǒng)計，截至8月16日，今年已有復(fù)星醫(yī)藥、星普醫(yī)科、通化金馬、中珠醫(yī)療等14家上市醫(yī)藥企業(yè)公布了醫(yī)院投資并購項目，涉及六盤水安居醫(yī)院、九州醫(yī)院、四川友誼醫(yī)院等在內(nèi)的23家醫(yī)院/醫(yī)院投資管理機構(gòu)。

依據(jù)國家政策，至少有2000家國企醫(yī)院在今年底前要完成剝離工作。這些待改制剝離的國企醫(yī)院標(biāo)的，也成為了藥企進入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的目標(biāo)。第三方醫(yī)藥服務(wù)體系麥斯康萊創(chuàng)始人史立臣表示，醫(yī)藥和醫(yī)療實為不同行業(yè)，醫(yī)藥企業(yè)如何挑選到優(yōu)質(zhì)醫(yī)院需要充分調(diào)研，并購后如何管理好醫(yī)院，樹立品牌是關(guān)鍵。

醫(yī)藥上市企業(yè)熱衷收購醫(yī)院

在政策環(huán)境利好而醫(yī)療服務(wù)供需又極度不平衡的情況下，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)越來越被視為未來消費的增長熱點，社會資本大舉進入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域更是成為近幾年的熱門現(xiàn)象。2018年以來，不少上市公司布局醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，并購醫(yī)院經(jīng)營，除光莆股份、東方海洋、光正集團等上市企業(yè)外，更多的是醫(yī)藥企業(yè)的身影。

從醫(yī)療服務(wù)板塊的收入方面看，不少醫(yī)藥企業(yè)的醫(yī)療服務(wù)收入成為企業(yè)收入的重要組成部分。恒康醫(yī)療、信邦制藥、金陵藥業(yè)等企業(yè)的醫(yī)療收入占比已經(jīng)超過20%以上甚至更高。其中，恒康醫(yī)療最為突出，醫(yī)療收入已占據(jù)公司營收的93.71%。

據(jù)新京報記者不完全統(tǒng)計，今年以來，已有14家醫(yī)藥上市企業(yè)發(fā)起了醫(yī)院并購?fù)顿Y項目，涉及23家醫(yī)院，其中不乏三級甲等醫(yī)院。在這些并購項目中，通化金馬擬并購的企業(yè)最多，擬斥資21.91億元并購5家醫(yī)院資產(chǎn)。

從企業(yè)的投資金額來看，上市企業(yè)對19家醫(yī)院的投資金額過億，其中有兩家的投資超過10億元，均來自康美藥業(yè)，即康美藥業(yè)對康美通遼醫(yī)院的投資金額最高，為13.3億元，康美藥業(yè)對康美通城人民醫(yī)院的投資金額排在了第二，為10.8億元，恒康醫(yī)療擬并購馬鞍山市中心醫(yī)院股份的投資金額排名第三，為9億元-9.3億元。

超2000家國企醫(yī)院“待嫁”

2016年，國務(wù)院發(fā)文要求，2018年底前，國有企業(yè)主辦的醫(yī)院被要求全部剝離出去。2017年，六部委發(fā)文再次“劃重點”強調(diào)時間底線，以分離移交、重組改制、關(guān)閉撤銷等方式，剝離國有企業(yè)醫(yī)院等。2018年3月，國資委等三部委發(fā)出最后通牒，進一步推進大型獨立礦區(qū)企業(yè)辦醫(yī)療機構(gòu)改制，提出應(yīng)盡可能移交到地方政府、專業(yè)化機構(gòu)或企業(yè)管理，2019年起不再以任何方式向醫(yī)療機構(gòu)提供補貼。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2016年至今，民營資本已完成20多項國企醫(yī)院收購，其中超過10項是多家醫(yī)院整體打包出售。目前，還有2000多家國企醫(yī)院“待嫁”，大多數(shù)是二級及以下醫(yī)院。

國家衛(wèi)健委體改司副司長莊寧曾指出，醫(yī)藥企業(yè)通過選擇合適的國有企業(yè)待剝離醫(yī)院，可以延伸產(chǎn)業(yè)鏈，利于產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，提高企業(yè)的競爭力。同時，我國廣大的中藥企業(yè)群體在醫(yī)養(yǎng)、康復(fù)方面具有較為明顯的優(yōu)勢。

“現(xiàn)在最好收購的醫(yī)院標(biāo)的，就是國企醫(yī)院。”在史立臣看來，國企醫(yī)院擁有固定的就醫(yī)人群——企業(yè)職工，又沒有純公立醫(yī)院所涉及的編制等多方面問題，并購改革難度相對較小。但是，要從中挑選出優(yōu)質(zhì)醫(yī)院，企業(yè)尚需做充分調(diào)研，包括內(nèi)部科室設(shè)置、品牌、醫(yī)生資源等多方面內(nèi)容。

■ 業(yè)內(nèi)分析

醫(yī)院潛在盈利能力被醫(yī)藥企業(yè)看好

醫(yī)藥企業(yè)熱衷于并購醫(yī)院，主要是受近年來政策變化等影響。史立臣指出，隨著醫(yī)改的深入推進，涉及藥品、醫(yī)療、醫(yī)保和流通領(lǐng)域的政策陸續(xù)落地，醫(yī)藥行業(yè)正在重塑格局，行業(yè)整合加速。藥品招標(biāo)、醫(yī)保控費等政策的深入，致使部分藥品價格持續(xù)下降，利潤空間進一步壓縮;用藥政策的深入調(diào)整，減少輔助用藥、限制抗生素等政策的出臺，對相關(guān)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營也起到了明顯的抑制作用。

而醫(yī)療服務(wù)市場的快速增長及其強勁的后續(xù)增長空間、國家政策與社會資本辦醫(yī)的支持和引導(dǎo)、民營醫(yī)療影響力的持續(xù)提升、醫(yī)生多點執(zhí)業(yè)政策利好等，均為醫(yī)藥企業(yè)進軍醫(yī)療服務(wù)行業(yè)提供了支持。“對于上市醫(yī)藥企業(yè)而言，拓展新的醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)單元，將業(yè)務(wù)延伸至下游，可以尋找新的利潤增長點。而收購醫(yī)院正是藥企拓展業(yè)務(wù)的方式之一，讓藥企自己的產(chǎn)品可以有穩(wěn)定的銷路。純粹賣藥控制不住經(jīng)營業(yè)績，而醫(yī)院現(xiàn)金流來得快，也比較穩(wěn)定，對于上市醫(yī)藥企業(yè)而言，它可以控制相對穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績。”

藥企在收購醫(yī)院之后，不得不面對更為棘手的問題，即如何管理醫(yī)院。史立臣指出，醫(yī)藥和醫(yī)療不是一個行業(yè)，大部分醫(yī)院都具有區(qū)域性的特點，尤其是地市醫(yī)院更是如此，這和藥企以往全國性的經(jīng)營方式不同，而且優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源是個大問題，“好醫(yī)生基本都在公立醫(yī)院，有的醫(yī)院看著很大，實際上口碑很差，你買了醫(yī)院以后，如何樹立品牌是關(guān)鍵。”

通化金馬：并購五家醫(yī)院遭到質(zhì)疑

醫(yī)療機構(gòu)具有經(jīng)營較為穩(wěn)定、抗周期性強、現(xiàn)金流量好等優(yōu)點，吸引了通化金馬的目光。今年5月，停牌半年的通化金馬發(fā)布公告稱，擬斥資21.91億元，收購七煤醫(yī)院、雙礦醫(yī)院、雞礦醫(yī)院、鶴礦醫(yī)院以及鶴康腫瘤醫(yī)院各84.14%的股權(quán)。標(biāo)的公司承諾，2018年、2019年、2020年三年，5家醫(yī)院合計實現(xiàn)凈利潤分別不低于17159.13萬元、18557.61萬元和21187.22萬元。若并購?fù)瓿?，通化金馬將新增綜合醫(yī)院服務(wù)業(yè)務(wù)板塊。

通化金馬初次涉足醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，并購方案一經(jīng)推出就引來了質(zhì)疑。8月7日，通化金馬股價突然出現(xiàn)大幅下跌，開盤價11.41元，以10.28元收盤，幾近跌停。此后一直未有太大起色，8月17日收盤價為6.48元，幾近“腰斬”。

由于5家醫(yī)院的盈利能力參差不齊，交易對方存在虧損或大額債務(wù)、行政處罰等問題，此次并購也引起了深交所的關(guān)注。

資料顯示，5家醫(yī)院原屬于龍煤集團旗下區(qū)域煤礦集團，除鶴康腫瘤醫(yī)院外，其余四家均為三甲醫(yī)院。2017年，七煤醫(yī)院實現(xiàn)凈利潤2396.46萬元;雙礦醫(yī)院實現(xiàn)凈利潤4627.27萬元;雞礦醫(yī)院實現(xiàn)凈利潤7221.36萬元;鶴礦醫(yī)院實現(xiàn)凈利潤2750.19萬元。鶴康腫瘤醫(yī)院則已連續(xù)兩年虧損，其中2017年虧損276.72萬元。

對于醫(yī)院虧損問題，通化金馬表示，鶴康腫瘤醫(yī)院被通化金馬控股股東北京晉商收購之前，經(jīng)營困難，處于虧損狀態(tài)。被收購后，通過提供資金支持、藥品統(tǒng)一議價采購、制定并實施有效的激勵措施等，醫(yī)院近兩年的虧損金額在逐年減少，盈利能力整體呈現(xiàn)改善趨勢，預(yù)計2018年將開始盈利。

8月17日，通化金馬回復(fù)新京報記者稱，此次重組如果順利完成，上市公司將獲得成熟的醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)，與制藥業(yè)務(wù)形成雙輪驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。未來將和這5家醫(yī)院在藥品研發(fā)、藥品銷售及采購、經(jīng)營管理等方面進行整合，提高上市公司市場競爭力。

深度布局大健康，也受到了戰(zhàn)略投資者的認(rèn)同。8月10日公告顯示，北京輕工房地產(chǎn)將投資不超過20億元與北京晉商和通化金馬在大健康領(lǐng)域展開合作。未來各方將依托各自的優(yōu)勢資源，在醫(yī)療健康養(yǎng)老地產(chǎn)領(lǐng)域開展長期合作。

恒康醫(yī)療：凈利下滑并購步伐依舊

據(jù)恒康醫(yī)療2017年年報顯示，醫(yī)療服務(wù)已成為公司核心業(yè)務(wù)，2017年醫(yī)療服務(wù)營業(yè)收入達到了25.23億元，同比上期增長111.37%。報告期內(nèi)，公司直接控股8家二級以上綜合醫(yī)院或?qū)？漆t(yī)院;1家擁有收益權(quán)的腫瘤診療中心、1家體檢醫(yī)院、1家專業(yè)影像診斷機構(gòu)以及5家在建醫(yī)院;同時參與投資京福華采、京福華越兩只產(chǎn)業(yè)并購基金，并購基金旗下控股4家綜合醫(yī)院。

與營收快速增長相比，恒康醫(yī)療的凈利潤卻出現(xiàn)了大幅下滑。2017年全年，公司歸屬上市公司股東凈利潤同比下滑，同比下降49.75%，負(fù)債率為57.60%，同比增長27.32%。2018年上半年歸屬上市公司股東的凈利潤同比下滑51.66%-57.70%。

對此，恒康醫(yī)療表示，2017年出現(xiàn)凈利潤與營收增長不一致，是因為公司新建的兩家醫(yī)院2017年剛開始營業(yè)，再加上收購的四家醫(yī)院處于收購后整合期，這些項目還導(dǎo)致融資成本大幅增加，利息升高，最終導(dǎo)致凈利潤大幅下降。另外，部分醫(yī)院取消了藥品加成，公司營業(yè)收入和盈利也不及預(yù)期。

資金緊張的恒康醫(yī)療，卻并未停下并購醫(yī)院的腳步。今年5月2日，恒康醫(yī)療發(fā)布公告稱，擬以現(xiàn)金購買馬鞍山市中心醫(yī)院有限公司93.52%股權(quán)，交易價格為9億元-9.3億元。交易完成后，恒康醫(yī)療將獲得具有三甲資質(zhì)綜合性醫(yī)院的控股權(quán)。恒康醫(yī)療認(rèn)為，此舉將使公司擁有的醫(yī)療資源得到優(yōu)化，也將進一步拓寬醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)在全國的地域覆蓋范圍。

但是，這起重組并購剛剛宣布，公司股票就已崩盤。6月29日，公司股票復(fù)牌后連續(xù)7個跌停，股價“腰斬”，8月17日以3.16元收盤。

康美藥業(yè)：觸角延伸至縣域醫(yī)院

早在2007年就在普寧投資建設(shè)康美中醫(yī)院的康美藥業(yè)，至今已投資管理普寧康美醫(yī)院、康美梅河口中心醫(yī)院等數(shù)十家公立醫(yī)院，并在100多家公立醫(yī)院開展醫(yī)藥物流延伸配送服務(wù)。今年又頻繁出手，公布了三起投資醫(yī)院項目，并將觸角延伸向縣域醫(yī)療機構(gòu)。

康美藥業(yè)1月10日發(fā)布公告稱，與湖北通城縣國有資產(chǎn)管理有限公司、通城縣人民醫(yī)院、通城縣人民政府簽訂合作協(xié)議，康美藥業(yè)出資10.8億元，與合作方以醫(yī)投公司和醫(yī)管公司為醫(yī)院投資合作項目運作主體，對通城縣人民醫(yī)院進行改擴建，打造三甲綜合性醫(yī)院“康美通城人民醫(yī)院”;同時，還將以多種形式為通城縣所有鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院提供服務(wù)，建立以縣級醫(yī)院為核心、以患者為中心的三級醫(yī)療聯(lián)合體系。

康美藥業(yè)稱，此舉有利于公司整合優(yōu)質(zhì)資源，加快公司醫(yī)療產(chǎn)業(yè)在華中片區(qū)的布局，深耕醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，布局“智慧+大健康產(chǎn)業(yè)”醫(yī)療服務(wù)體系。

同樣的方式，康美藥業(yè)也用在了吉林省柳河縣?？得浪帢I(yè)8月7日公告稱，擬出資1.93億元成立康美醫(yī)院投資(柳河)有限公司，負(fù)責(zé)投資管理柳河縣中心醫(yī)院、柳河縣婦幼保健醫(yī)院、柳河縣結(jié)核病防治所，打造縣域醫(yī)聯(lián)體，建設(shè)區(qū)域醫(yī)療健康中心。

除此之外，康美藥業(yè)還拿下了通遼市唯一的三甲綜合性醫(yī)院——通遼市醫(yī)院。8月3日公告顯示，康美出資約13億元，以成立醫(yī)投公司和醫(yī)管公司的方式，與通遼市國投公司、通遼市醫(yī)院三方合作共建“康美通遼醫(yī)院”，打造三級聯(lián)動醫(yī)療聯(lián)合體，綜合建設(shè)輻射內(nèi)蒙古東北部區(qū)域醫(yī)療健康中心。該計劃總投資資金為25億元。

【來源：新京報 】